美客多最新财报展现了一个教科书级的商业悖论：截至6月底的二季度，商品销售总量（GMV）同比增长31%，创下2021年中以来的最快增速，但净利润却意外同比下降1.5%，未能达到市场预期。这就像健身达人增肌成功，体脂率却不降反升——到底哪里出了问题？

美客多本次财报，既有令人振奋的高速增长，也伴随着利润承压的挑战：

钱包鼓鼓：亮眼的营收与GMV

· 营收总额：达到68亿美元，同比增长34%，超出分析师预期的67亿美元，显示出其核心业务的强劲扩张能力。

· 商品交易总额（GMV）：按汇率中性基准计算，同比增长37%，反映了平台交易量的快速增长。

· 金融科技贷款组合：实现了惊人的91%增长，达到93亿美元，成为公司新的高增长点。

利润“掉队”：盈利能力被“偷走”了？

净利润：为5.23亿美元，低于伦敦证交所集团（LSEG）调查中分析师预期的5.96亿美元。

息税前利润（EBIT）：尽管创下8.25亿美元的历史新高，但仍低于市场预期的8.69亿美元。

EBIT利润率：从去年同期的14.3%下降至12.2%，表明盈利能力受到一定侵蚀。

金融科技“神助攻”：稳住后方大本营

15-90天拖欠率：金融科技部门的15-90天拖欠率下降1.5个百分点至6.7%，创七年前公布该数据以来的最低水平，体现了其风险管理能力的提升。

美客多的财报数据并非简单的数字游戏，它反映了公司在巴西与墨西哥等关键区域的战略投入和市场策略。

“免运费”的魔力：销量飙升，代价几何？

首席财务官马丁·德洛斯桑托斯一语道破了财报背后的玄机——在巴西，免运费不是优惠，而是入场券。为了在巴西日益激烈的电商竞争中站稳脚跟并抢占市场份额，美客多采取了激进的策略。该公司在6月初，继5月降低平台商户与用户的运费后，再度下调了享受免运费政策的购物门槛，这一激进的策略显著提振了销售额和订单量，但每单高达15-20雷亚尔的补贴成本，无疑是对利润率的巨大侵蚀。此外，战略性增加的营销支出以及公司直接面向消费者的“自营业务（1P业务）”的持续扩大，也对利润率产生了影响。

电商“烧钱”，金融“造血”：左右手“互搏”求平衡

当电商业务因补贴策略而“失血”时，美客多旗下的金融科技业务——Mercado Pago却悄然创造了惊喜。信贷组合的惊人增长和拖欠率的历史性下降，验证了公司通过“电商获客，金融变现”的战略构想，这种“双核驱动”模式，使得金融科技业务在一定程度上对冲了电商烧钱带来的利润压力，展现了公司多元化业务布局的韧性。

纽约大学斯特恩商学院零售专家玛丽亚·冈萨雷斯对此分析认为，美客多当前的策略是“短期阵痛换长期赛道”。拉美电商市场年增速超过25%，仍处于高速发展阶段，在这种“蓝海”市场中，当前的补贴投入可能为未来带来数倍的用户终身价值。美客多在墨西哥的市场占有率已反超亚马逊，这表明其战略性亏损在资本市场眼中可能被视为有助于巩固长期竞争优势的“加分项”。

美客多已明确表示，2024年仍将是其“增长优先年”。然而，公司管理层也在悄然调整策略，以期在增长与盈利之间寻求更佳平衡：

· 补贴策略优化：未来将把补贴重点转向高毛利品类，提升补贴效率。

· 金融风控强化：金融科技放贷标准将有所收紧，以进一步优化资产质量。

· 物流效率提升：公司正推进物流效率提升计划，目标是将成本降低20%，为利润率提供支撑。

面对SHEIN、Temu等中国电商玩家的强势入场，巴西电商市场的竞争格局日益复杂，美客多近期上线的“中国专区”，被视为其在应对外部竞争时的重要策略。德洛斯桑托斯透露，公司正致力于将墨西哥市场的成功经验复制到哥伦比亚和智利等其他拉美关键市场，以期在全球电商巨头的竞争中巩固其区域领导地位。

在这个“要么增长，要么死亡”的电商丛林里，美客多的选择看似矛盾，实则反映了其在激烈的市场竞争中，为未来长期发展所做的战略性投资。当市场分析师们聚焦于季度利润的细微波动时，或许更应关注公司在拉美这片潜力巨大的市场中，如何通过牺牲短期利润来换取用户基础和市场份额的深层布局。美客多正在通过其独特的“电商+金融科技”双轮驱动模式，努力在不确定性中寻找确定性的可持续增长路径。